近日，金徽酒公告称 ，公司持股5%以上股东济南铁晟叁号投资合伙企业（有限合伙）因自身资金需求，计划减持不超过1521.78万股
，不超过公司总股本3%的股份。

　　这已是铁晟叁号今年以来第二次宣布减持计划，今年5月7日 ，济南铁晟叁号也曾发布减持公告
，但最终未实施 。

　　此前，金徽酒已多次遭遇股东减持 ，豫园股份在2022年和2023年间通过两次减持交易
，总计获得了25.36亿元的收入。

　　而有酒业分析师认为，复星系以及铁晟叁号的撤离 ，或多或少源于不看好金徽酒的未来发展前景
。

　　需要注意的是
，豫园股份和济南铁晟叁号还约定了差额补足以及超额收益安排，豫园股份向济南铁晟叁号支付权利维持费约1.8亿元 ，用以对济南铁晟叁号持有的这部分5%股份所对应的市值进行“多退少补”。双方还在补充协议中明确
，无论济南铁晟叁号在持股期间是否进行减持，最终都将由豫园股份提供“兜底 ”回购保障 。

　　不过 ，目前豫园股份的财务状况并不佳
。豫园股份三季报显示，截至2024年三季度末
，公司货币资金和交易性金融资产合计为115.8亿元，但公司短期借款和一年内到期的非流动负债185.5亿元 ，公司手头并不宽裕。

　　除此之外
，金徽酒的股权质押问题已经成为公司的一大隐患 。据新浪鹰眼工作室，截止2024年11月16日 ，金徽酒整体质押股份为2.30亿股
，整体质押占总股本之比为45.32%，累计质押市值48.51亿元 ，触发“风险”类评级
。其中
，公司控股股东及一致行动人质押1.17亿股，其质押占其持股比例为65.32%。这一比例在酒类企业中名列前茅 ，远高于行业平均水平 。

　　对此
，酒业独立评论人肖竹青认为，资本都是逐利的 ，减持或源于对金徽酒的预期不乐观
。

　　不过，金徽酒11月21日发布公告称
，公司控股股东亚特集团计划增持5000万元-1亿元公司股份，也能在一定程度上对冲频繁减持的影响 ，提振投资者信心。

　　 增速放缓 ，全国化扩张乏力 

　　金徽酒坐落于甘肃省陇南市徽县伏家镇
，系我国“中华老字号
”白酒酿造企业之一，也是甘肃地区知名白酒企业 ，公司于2016年3月登陆上交所
，成为国内第19家白酒上市公司 。

　　金徽酒财报显示，前三季度营业总收入23.28亿元 ，同比增长15.31%；归母净利润3.33 亿元
，同比增长22.17%，扣非净利润3.37亿元 ，同比增长23.05%
。

　　虽然有所增长，但数据显示
，在2021年-2023年的中报中，金徽酒营收增速均保持在20%以上 ，而今年前三季度增速仅为15.31%
， 四年来首次出现增速放缓的现象。

　　从经营层面来看，金徽酒面临的挑战同样不容忽视 。

　　在省内市场 ，金徽酒的表现相对稳定
，但其增长动力也同样明显放缓。今年前三季度，金徽酒在省内市场的营业收入为17.23亿元 ，同比增长13.89%
，但相较于过去几年超过20%的增速，这一增长速度已下滑 ，反映出省内市场竞争的日益加剧
。

　　除此之外 ，金徽酒还要面临茅台、五粮液等全国一线酒企下沉，分食市场份额的威胁。

　　在省外市场的拓展上
，金徽酒同样面临诸多困难 。2024年前三季度，金徽酒在省外市场的营业收入为5.47亿元 ，同比增长15.68%
，但相较于去年同期的25.87%增速，这一增长速度已大幅下降 ，显示出省外市场的增长动能正在减弱
。

　　作为一家生于甘肃 、长于甘肃的酒企
，金徽酒在复星入主后，其开始试水华东市场 ，先后成立上海、江苏等销售公司。

　　在全国化扩张的战略下
，金徽酒的销售费用不断增加 。2021年至2023年，金徽酒销售费用连续三年同比增速都超过了20% ，今年前三季度销售费用增速有所减缓
，同比增长10%达4.74亿，公司经销商数量合计1028家 ，其中省外经销商数量扩展至752家．

　　有分析认为，正是公司加快从甘肃区域走向全国
，导致销售费用飙升，是近年来增收不增利的主要原因
。

　　业绩未达预期 ，高管腰包却逆势大增

　　从2020年到2023年
，近四年来，公司设定的营收目标分别为18.3亿元
、21亿元、25亿元和30亿元 ，扣非净利润目标分别为3.2亿元 、3.8亿元
、4.7亿元和6亿元。

　　实际业绩表现却未能如愿
，2020年至2023年的实际营收分别为17.31亿元、17.88亿元 、20.12亿元和25.48亿元，扣非净利润分别为3.31亿元
、3.22亿元、2.71亿元和3.28亿元 。

　　金徽酒仅在2020年踩线完成单项净利润目标 ，其余年份全部折戟
，几乎是屡战屡败
。

　　不过，业绩目标遥遥无期 ，却毫不影响金徽酒高管层的个人腰包
，反而逆势大增。

　　财报显示，近年来公司管理层报酬大幅增长 ，2021年至2023年，全体董事 、监事和高级管理人员实际获得的报酬合计为603.96万元
、1358.07万元、2235.35万元
，近两年涨幅分别高达125% 、65%，远超业绩表现 。

　　据2023年报 ，金徽酒董事长周志刚当年获得的税前报酬总额为285.66万元
，而2021年
、2022年其税前报酬分别为117.24万元、200.12万元
。2023年较2022年的200.12万元大幅增长42.74%，远高于公司营收和净利润的增长速度 ，2023年较2021年涨超160万。

　　此外
，公司副总裁王宁 、廖结兵、唐云
、张斌、黄小东对应的税前报酬从2021年的71.83万元 、76.02万元
、58.44万元、47万元  、46.85万元涨至2023年的197.61万元
、158.01万元 、179.27 万元 、170.84万元 
、194.30万元 ，其中王宁在2022年12月增加了董事职位；公司财务总监谢小强的税前报酬也由2021年的56.88万元涨至2023年的206.25万元 。

　　在白酒行业调整 ，价格倒挂明显
，一线名酒下沉挤占区域酒企市占的情况下，金徽酒要做全国化拓展 ，将面临着激烈的竞争
，也面临不小的营销费用和成本压力。同时，面对投资者和消费者对于公司股东质押减持频繁的质疑声 ，金徽酒也应给与回应
。