证券时报记者 裴利瑞

　　近期，A股出现了一定的调整 ，特别是上周五
，A股三大指数均大幅回调
。对此，多家基金公司表示 ，近期的市场调整
，一方面源于政策相对进入空窗期，另一方面则可能来自于外部地缘事件的频繁扰动 ，但上周五的两市成交额和融资余额有所攀升
，显示资金面仍然对市场有支撑，投资者不应过于悲观。

　　多重因素扰动市场

　　整体来看 ，上周市场经历了一定程度的调整
，虽然周二起市场情绪有所回暖，但周五午盘A股市场再度回调 ，反弹趋势未能延续，上周整体来看
，上证指数、深证成指 、创业板指分别下跌1.91%
、2.89%、3.03% 。

　　摩根基金认为，近期的市场调整或受以下几方面因素的影响：

　　一是前期公布的财政政策整体力度虽略超预期 ，但市场已经提前反映预期
。在12月的中央经济工作会议举行之前
，政策相对进入空窗期，市场缺乏明确主线 ，投资者从积极转向观望态度。

　　二是市场预期特朗普选前提出的政策落地的可能性提高
，加上近期提出的部分内阁成员名单，造成市场对未来经济形势有所担忧 。

　　汇丰晋信基金认为 ，虽然上周市场回调
，但若排除周五事件性影响对市场情绪的冲击，总体跌幅相对有限
。同时从个股层面来看 ，尽管周五市场大幅回调
，但上周整体看，个股的中位数跌幅在1%~2%。需要注意的是 ，上周市场量能继续回落，投资者的观望情绪有所增加
，后市需要关注市场情绪恢复情况 。从市场内部来看，一些新兴技术领域和具有事件驱动的板块受到关注 ，市场局部仍存在机会
。

　　对于上周五的市场下跌
，摩根士丹利基金认为，主要原因可能来自于外部地缘事件的扰动 ，进而带来抛压。拉长时间来看
， 摩根士丹利基金指出，自11月8日以来 ，市场就开始了回调
，其间短暂跌破3300关口后快速修复，并展开了缩量反弹 ，不过力度偏弱
，同时活跃品种的赚钱效应较此前也变弱 。综合而言，由于近期市场本身对利空信息较为敏感 ，加之增量资金减少，由此导致了市场的调整
。

　　被动资金逆市买入

　　值得一提的是
，被动资金在市场回调期间，仍然在借道ETF逆势净流入。

　　Wind数据显示 ，截至11月22日
，全市场ETF的最新份额为2.57万亿份，相比月初增长了超1100亿份 ，最新规模3.6万亿元
，相比月初增长了超700亿元 。其中，股票型ETF的规模从2.78万亿元增长至2.80万亿元。

　　特别是在近一周（11月17日—24日）的回调中 ，ETF份额增加了354.04亿份
，达到2.55万亿份，其中 ，份额增加最多的行业为医药
，份额增加最大的指数标的为中证A500
。

　　以中证A500指数为例，Wind数据显示 ，截至11月24日，跟踪中证A500指数的ETF规模已经增长至1632.39亿元
，成为仅次于沪深300 、科创50的第三大指数标的。其中，首批10只中证A500ETF的最新规模已经增长至1333亿元 ，第二批12只中证A500ETF也正在近期陆续宣告成立 。

　　国泰君安证券在研报中表示
，中证A500ETF增量资金效应延续，相应的沪深300ETF
、双创ETF等传统宽基ETF份额有所下降 ，二者形成一定的替代效应
。此外
，被动基金会导致增量资金持续向龙头集中，进一步强化A股蓝筹股占优的风格 ，当前
，被动资金整体超配科技、消费与金融，低配周期与中游制造。

　　基本面和资金面

　　仍有支撑

　　展望后市 ，多家基金公司仍然从基本面 、资金面
、政策面、估值面等多个维度给出了相对乐观的态度 。

　　摩根基金认为
，虽然上周五A股出现较大调整，但Wind数据显示 ，两市成交额仍超1.7万亿元，融资余额也持续攀升
，显示资金面仍对市场提供一定支撑
。

　　从政策面看，预期政策暖风仍将持续出台 ，未来财政货币双宽松对冲负面预期的确定性较高
，经济基本面有望持续改善，政策导引的并购重组题材值得关注。

　　从盈利的基本面看 ，在宏观环境全面复苏前
，微观上供需关系较好的行业板块在景气度提升下，具有结构性投资机会 ，关注具有国际竞争力的新兴制造业及行业龙头 。

　　从估值面看
，目前A股整体估值处于中性偏低位置，中期来看 ，以中证A500为首的蓝筹宽基类指数在市场回落后
，配置性价比明显提升
。

　　此外，海外机构仍旧看好中国资产。11月12日 ，摩根资产管理发布《2025年长期资本市场假设》报告指出，预期中国股票未来10年至15年的每年平均回报率为7.8%（以美元计）
，即便中国股票于2024年9月出现大幅反弹，市场仍提供估值吸引的周期性机会 ，对中国股票看法为“增持
” 。

　　摩根士丹利基金也表示
，虽然市场在上周五下跌之后演变为宽幅震荡的格局，此前的上行趋势被打断 ，但大概率不会形成下行趋势
，因为国内政策未来仍值得期待
。在这种背景下，该公司认为投资者不应过度悲观。近期国内经济数据显著改善 ，有一定的基本面支撑
，一旦市场企稳，资金将重启入场 ，活跃度将重新提升 。